5月26日港股盘后，金山软件公布了2020年Q1财报。数据显示，一季度，金山软件营收11.7亿元人民币，同比增32%；归母净利润625.7万元，去年同期亏损6776.4万元，实现扭亏为盈。

据港股研究社调查显示，财报公布前，金山软件股价绩前抢跑超4%，当日以26.9港元收盘。今日开盘后，股价高开低走，现跌4.28%，报25.75港元，资本市场似乎并不满意这份财报。

图源：雪球

实际上，在疫情的大背景之下，一季度金山软件的网络游戏、办公软件及服务及其他两大大业务的需求量较为乐观，使得金山软件的整体营收同比稳步增长。因为金山云已经被拆分赴美上市，根据金山软件此前发布的公告，金山云上市后，将不会再作为金山软件的附属公司入账。那么，金山软件在剔除了金山云之后的首份财报究竟有哪些看点？金山软件后续发展又将如何？

营收同比增32% 实现扭亏为盈

一季度，金山软件营收11.7亿元人民币，较上年同期增长了32%，较上季度下降了21% ；净利润625.7万元，去年同期亏损6776.40万元，扭亏为盈。虽然一季度的营收和净利润均获得不错的表现，但都低于彭博一致的预期。据资料显示，彭博一致预期金山软件的营收和净利润分别为17.96亿元、0.64亿元。

其中，来自网络游戏的收益为人民币7.81亿元，较上年同期增长了30%，较上季度下降15% 。财报称，网络游戏业务的同比增长主要来自用户活跃度及商业化能力提升的旗舰端游《剑网3》的健康增长，以及更加丰富的手游产品组合。环比下降主要来自《剑网3》的收益下降，系由于2019年第四季度成功推出大型资料片。

来自办公软件及服务及其他的收益为人民币3.91亿元，较上年同期增长36%，较上季度下降31%。这一业务的同比增长主要来自随功能及服务升级而用户规模迅速扩大的WPS Office订阅服务收益的增长。环比下降主要由于销售淡季WPS Office授权业务及WPS Office网络广告推广服务收益下降，部分被WPS Office订阅服务收益的稳健及可持续增长所抵销。

财报显示，网络游戏和办公软件及服务及其他的收益分别占本集团2020年第一季度收益总额的67%和33% 。来自以上业务线的收益反映了各条业务线抵销了集团内部交易后产生的收益。

此外，一季度，集团的毛利为9.7亿元，增长36%，毛利率为83%，较上年同期增长了三个百分点。主要是由于本季度来自自研游戏收益贡献增加。

综上可见，金山软件一季度的财报表现较为乐观。之所以金山软件能够在一季度实现逆势增长，不排除有疫情的因素在内，但最为核心的也在于金山软件赛道的选择，不论是游戏还是办公软件，恰好赶上了疫情催生的行业风口。

金山软件董事长雷军在财报中也表示，一季度业绩为2020年奠定了良好开端，公司各项业务发展稳定，并在应对新冠疫情挑战方面表现出色。同时，疫情也加速了所有行业的数字化转型及线上协作，为金山软件的未来发展奠定了良好基础。随着WPS更广泛的应用于远程办公，云办公产品和服务的运营表现将得到显著提升。尽管如此，金山软件的多重挑战也暗藏其中。港股研究社将从业务的角度结合财报数据来进行解读。

游戏收益和用户增速强劲增长 竞争加剧行情下老“IP”还能扛多久？

一季度，金山软件的网络游戏业务收益和用户增速同比强劲增长。财报显示，期内这一业务营收7.81亿元，较上年同期增长了30%，这主要是由于用户活跃度及商业化能力提升的旗舰端游《剑网3》的健康增长，以及更加丰富的手游产品组合。

一季度，旗舰端游《剑网3》收益和日均活跃用户分别同比增长33%和20%，剑侠系列其他端游收益同比增长44%。手游方面，主力手游《剑侠情缘手游》和《魔域》在本季度继续表现稳健。并在疫情期间，积极响应防疫工作，通过在游戏内设立募捐板块、提供免费游戏登录等多个慈善项目，不断向社会传递正能量，从而扩大了IP影响力。

值得注意的是，网游业务的高增长，包含了疫情的推动因素。所以，这样的高增长能否持续维持是一个值得思考的问题。此外，虽然同比增长了30%，但环比却下滑了15%。而且，这一业务的快速增长因素包括了王牌IP《剑网3》的推动，这也从侧面反应出了金山软件游戏业务推新的乏力。

尤其在如今腾讯、网易两大游戏巨头盘踞市场的背景下，金山软件的并不具备优势。

拿手游方面来说，在2015年内，腾讯、网易、三七和世纪华通四家厂商的市场占有率仅为56%，五年后便上升至80%。截止2019年末，这四家头部厂商的收入合计1860亿元，占当年中国游戏市场实际销售收入的80%。其中腾讯凭一己之力拿下了49%的市场份额，而由于腾讯在用户流量上掌握着市场大部分的用户资源未来这一占比还可能持续上涨。

据一季度腾讯财报显示，期内,腾讯网络游戏业务实现营收372.98亿元,同比增长31%,占腾讯总营收比重为34.5%。网易方面，据其Q1财报显示，期内，网易的在线游戏服务同比增长14.1%。整个游戏行业的马太效应愈发明显，流量正在向头部企业集中。金山软件仅凭老IP 在巨头们口中夺食或是维持现有行业位置，并不容易。总而言之，金山软件的游戏业务还需不断提高自身竞争力。

疫情促使远程办公需求增加 WPS会否借势实现可持续增长？

疫情对远程办公的需求刺激，已无需置疑。一季度，办公软件及服务及其他业务持续经营收益为3.9亿元，同比增长35.42%。在疫情的影响下，行业掀起一股在线办公热潮，使得其云办公产品和服务业务长势良好，WPS全线产品全球月活跃用户再创新高。

不过，鉴于有疫情的刺激因素，这样的高增长是否具有可持续性值得进一步观察。毕竟，这一业务在同比稳定增长的同时，环比下降达31%。这就不得不说到WPS的商业模式了。wps的收入不是靠liscence的收入，而是靠广告、会员、培训课程收入。

在一季度疫情笼罩下，在原本一季度处于销售淡季的背景下，广告销售受到了进一步的影响。使得WPS Office授权业务及WPS Office网络广告推广服务收益下降，当然，这其中部分被WPS Office订阅服务收益的稳健及可持续增长所抵销。

而从行业来看，WPS与微软office的商业战争从未停止。就功能而言，WPS在很多方面仍然不及Microsoft Office的速度，比如，微软的Office早就可以进行布尔运算。从市场份额方面来看，由于微软早期利用微软系统的优势极大的蚕食了WPS的不少市场份额，后续WPS虽然重新编写了这款软件，但因为微软已经先入为主，培养了用户的习惯，使得后面WPS再想夺回往日的市场份额已经不是那么容易。

不过，由于WPS提供给用户一个APP，可以实现word、excel、PPT的功能，操作方便简单，还免费，使得WPS在手机端的用户量占据了优势位置。但针对WPS的这一功能，微软在今年2月份推出一个全新的三合一的软件，类似于WPS Office，这一款APP上同时集成了Word、Excel、PowerPoint四个组件，产品还是免费的，具备Android、iOS两个版本，满足不同的用户需求。显然，是为了抢占移动端。

尽管，近年来WPS的市占率逐步增加，我国一些企业单位和职能部门开始抛弃Microsoft Office等国外办公软件，转而使用国产软件。但从现在来看，由于微软的软件盗版多，国内还是有不少用户选择使用Microsoft Office。WPS要想全面超越微软，还有很长的一段路要走。

结语：

尽管金山办公面临的挑战不容忽视，但我们看到金山文档表现尤其亮眼，并已发展成为国内规模最大的在线协作工具之一。WPS Office和金山文档庞大的用户规模优势也进一步巩固了金山办公在国内办公市场的领先地位。

一季度，在抗击新冠疫情中，金山办公也发挥了积极效应，并取得了不少突破性的成就，这些突破为授权业务更好把握”云办公、信息技术应用创新和新基建”领域的产业机遇奠定了坚实基础。未来，有利于金山办公进一步发挥其技术优势，继续保持在文档和信息处理领域的主导地位和良好口碑。

近期，分析师对金山软件未来的发展持有乐观态度。截至5月26日，彭博跟踪的31位分析师中，27位予金山软件“买入”评级，3位予“持有”评级，1位予“卖出”评级。平均目标价为28.97美元，较目前的25.75港元而言，仍旧有上升空间。但近日开盘后，股价的持续下滑也表现了投资者们的担忧。未来，金山软件能否在网络游戏和办公软件服务这两条腿的支撑下，稳步前进，尚需时间持续验证。

本文来源：港股研究社—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们