3月17日，”新经济SaaS第一股”微盟集团公布了其2019年财报。从财报来看，在过去的一年里，微盟集团营收和净利润均获大幅增长，并实现上市后的全面盈利,业绩增长超出市场预期。可以说，交出了一份亮眼答卷。当日财报公布之前，股价便实现绩前抢跑。财报公布后，微盟股价一路高涨，18日中午股价更是涨超10%。

作为目前中国领先的云端商业及营销解决方案提供商，能够交出如此亮眼的成绩单，与微盟的商业模式分不开。目前，微盟基于腾讯微信、公众号、小程序已形成”Saas+精准营销”双模式业务结构， Sass产品作为核心战略，通过成本低、易操作、获客门槛低的小程序提供去中心化的数字商业平台，而精准营销作为增值服务，在给公司带来利润和现金流的同时，亦可通过交叉销售带来更多的企业客户资源，进一步巩固Saas能力。

可以说，两大业务的相互补给，形成了一个可持续的循环发展闭环，也铸就了微盟集团的护城河。而本次的亮眼财报不禁让人反问，微盟Saas产品和精准营销究竟是如何相辅相成铸的？它快速提升的ARPU到底能赋予微盟多大的能量？我们或许可以先从这份财报说起。

ARPU迅速提升，微盟实现全面盈利

从营收来看，2019年微盟集团总营收达14.37亿元人民币，较2018年的8.65亿元人民币同比大幅增长66.1%，超出市场预期。微盟集团取得超预期的业绩增长，主要源自于Saas产品和精准营销两大核心业务的大幅增长。

财报显示，2019年微盟集团的SaaS产品收入由2018年的人民币3.47亿元提高到5.07亿元人民币，增速为46.1%;精准营销业务毛收入由24.9亿元人民币增长至52.8亿元人民币，同比激增111.9%，精准营销收入达9.3亿元人民币，同比增长79.5%。营收激增带动了公司毛利的大幅提升。报告期内，微盟集团的毛利达7.97亿元，较2018年的5.18亿元人民币同比增长54%。

随着营收和毛利的大幅增长，微盟集团2019年实现全面盈利，全年净利润达3.11亿元人民币。经调整除息税折旧及摊销前盈利1.68亿元人民币，较2018年的0.73亿元人民币增长131.1%;经调整净利润增幅52.1%至0.77亿元人民币。微盟之所以盈利，这主要归功于ARPU值的快速提升。财报显示，2019年微盟集团的SaaS产品付费商户总数近8万，全年新增2.9万付费商户，ARPU快速提升至6373元，增幅达18.8%；2019年上半年ARPU值为3129元，同比增13.5%。

而ARPU的快速提升主要得益于微盟集团2019年SaaS产品商户结构和ARPU的明显改善。过去，微盟集团的主要客户群体集中在中小企业，2019年微盟集团通过智慧零售、智慧餐饮等垂直行业的布局，成功切入线下大客市场。例如，在智慧零售板块，微盟集团与联想、梦洁、林清轩、卡宾等知名连锁零售企业展开智慧零售合作并取得明显成效。财报披露，截至2019年12月31日，微盟集团智慧零售商户数量达到1101家，收入占SaaS总收入8.8%，其中品牌商户达到217家，ARPU12.5万元。

在精准营销方面，和腾讯的深度合作可以说是微盟成功的关键。财报显示，2019年微盟集团的精准营销渠道更加多元化，不仅获得腾讯广告颁发的多个重点区域牌照、行业牌照和KA全国牌照，在腾讯的SMB和KA渠道取得高速增长。此外，除了和腾讯的合作，同时也加强了更多的媒体流量合作，提高了流量供给，成为新的重要增长点，有效推动了2019年精准营销每广告主平均开支大幅提升77.4%至15.47万元。

另一方面，微盟产品上的优势也不容忽视。随着移动互联网的发展，金字塔底端的中小微企业对数字化升级的需求也逐渐被激发出来，数字化转型已经成为企业的共性需求。微盟的SaaS业务以微信公众号和小程序为基石，以商业云、营销云、销售云、服务云为基座，微盟在SaaS业务领域铸造了一座”智慧商业”大楼，在这座大楼里，微商城、智慧零售、智慧餐厅、智慧酒店、微站、销售推等解决方案从不同维度助力各行各业的商家和企业数字升级。

微盟集团方面表示，未来公司会以线下大客作为持续增长引擎，通过高客单价、高收入占比、高稳定度来不断提升公司付费商户的生命周期价值和留存效率，保持ARPU15%左右的增速，进而推动整体业务的增长。同时，在精准营销方面，微盟集团将继续开发腾讯以外的渠道，保持精准营销业务的发展，以精准营销作为公司的变现方式，支持SaaS业务的长期成长。

成功抢占SaaS黄金赛道 ，微盟究竟做对了什么？

微盟集团能够拥有不俗的表现，跟其市场战略打法分不开。在”Saas+精准营销”的双模式下，不断提升用户体验，提高用户粘性。在整体经济增速放缓的背景下，微盟集团Saas业务两大核心指标ARPU值和续约率逆势仍得以提升，精准营销的渠道也在不断获得突破，为后续释放更大潜能做准备。微盟能够实现业绩高增长的秘密，我们或许可以从以下几个方面来看。

1、小程序商业化能力提高赋能B端商家 微盟有望受益于此波红利

作为中国领军的云端商业及营销解决方案提供商、微信生态最大的第三方服务商，微盟集团的SaaS产品主要基于腾讯微信、公众号、小程序等提供去中心化的数字商业平台。2019年腾讯的微信小程序已达3亿日活量，日均交易笔数同比增长超过一倍，创造了超过8000亿的交易额，较2018年增长1.6倍，其中电商、零售行业呈现爆发式增长，这直接助推了微盟集团SaaS产品的业绩录得大幅增长，成为目前国内众多SaaS厂商中少数已实现盈利的企业之一。而小程序作为腾讯微信基建的重要一环，自然也会受到腾讯的更多重视，中长期看来，微盟有望充分受益于小程序带来的红利。

据腾讯Q4财报显示，截止2019年第四季度，微信及WeChat的合并月活账户数达11.648亿，同比增长6.1%，巨大社交流量潜在商业机会。在广告行业疲软的2019年，移动互联网流量和广告收入呈现”双降”趋势，广告业务进入存量竞争。而腾讯社交及其他广告收入却实现了逆势大增，这其中微信的商业化功不可没。腾讯财报显示，社交及其他广告收入的增长主要反映了微信（主要是朋友圈和小程序）广告库存和曝光量的增加。微信有力提振腾讯的广告收入透露出其商业潜力的巨大，而视频号、小程序直播等产品和功能的上线，也意味着微信正在更加深入地探索变现路径。

基于目前微信小程序取得的显著商业进展，2020年小程序的升级重心为助力商家打造商业闭环，这将有助于进一步突破其获客瓶颈，帮助商家更加容易触达用户，而直播组件、扫一扫等功能的推出也将进一步提升用户的留存率和商家变现能力，从而吸引商户入驻小程序。这对微盟而言无疑是赋予了更多的增长动能。

就拿近年来备受关注的直播业务来说，微信官方在今年2月28日正式宣布了小程序直播能力启动公测，3月8日开启小程序直播首秀便取得不菲成绩。据悉，当日2000个主播累计直播时长近900小时，每个用户平均点赞数达到了280次，分享次数最高的直播间达到2万次。通过小程序直播，部分品牌的订单量增长近12倍，部分品牌交易额增长5倍，还有品牌单日销售额突破2000万元大关。

而微盟率先完成小程序直播插件的对接。 3月8日，微盟集团正式接入微信小程序直播能力，旗下智慧零售和微商城解决方案已与小程序直播插件完成对接。目前，联想、林清轩、梦洁等品牌已开启小程序直播线上测试。微盟在帮助商户在小程序中实现直播互动与商品销售的闭环的同时，亦可提升销售转化。总的来讲，在腾讯微信更加注重TO B业务商业化的背后，也为微盟集团后续的可持续盈利带来更多想象力。

2、疫情推动企业在线营销 而微盟正处在这个风口的中心

面对2020年突如其来的疫情让很多行业措手不及，也让全社会意识到数字化的重要性和必要性，包括零售、餐饮在内的经营性行业的数字化应用迅速升温。此时，作为腾讯布局产业互联网主推的数字化工具，微信小程序也做出了不凡的业绩。根据腾讯的数据显示，从除夕到2020年大年初七,微信小程序生鲜果蔬业态交易笔数同比增长149% ,社区电商业态交易笔数同比增长322%。还有数据显示，与节前相比，疫情期间微信朋友圈流量上升近 20%，小程序流量上升达到 100%，公众号流量较之前节前也提升了 30% 以上。这其中，我们不仅看到了微信小程序的数据增长，同时也看到了小程序成为企业探索数字化转型的重要渠道。

而微盟作为微信生态最大的第三方服务商的价值也在其中得到释放。疫情发生以来，微盟密集出台了多项针对零售、餐饮等行业商家的扶持举措，帮助企业复工复产。这些举措也为微盟集团带来了新用户及潜在付费商户。疫情期间，微盟集团服务的商户取得不错的时常反响。比如，联想乐呗小程序商城带动1000家门店上云，让4W导购云复工，仅超级品牌日当天小程序商城销售额破200万；餐饮品牌大龙燚则快速上线外卖小程序，满足不能来到门店消费客户的外卖需求，拓宽销售渠道。

可以说，疫情的爆发相当于是给微盟这类SaaS厂商一个免费的拉新机会。毕竟和传统电商高额的流量成本对比，小程序、公众号电商的私域流量，大大降低了获客成本。将来，私域电商颠覆传统电商成为新的主流商业模式，并不是没有这个可能。彼时，SaaS厂商的市场空间极大。而微盟目前处于SaaS商业云领域的龙头位置，无疑是占据了市场最好的位置。

3、精准营销多渠道发展 与SaaS形成优势互补

前面我们已经提及微盟集团精准营销的多元化渠道，除了与腾讯方面在展开更为密切的合作，同时也在积极拓展字节跳动、快手等平台。虽然最新财报中并未透露2019年公司来自于腾讯的流量占比，但据中信建投的报告显示，预计2019年微盟集团的非腾讯流量收入将占比20%，并在长期有望达到35%。精准营销多元化渠道的进一步突破，有利于微盟集团的长期发展，而这也已经通过财报中广告行业的逆势增长得到了很好的验证。

作为驱动微盟集团业绩增长的核心引擎之一的精准营销，它的优势主要体现在两个方面。一方面，它契合了目前发展的大趋势，在未来会有越来越多的客户强化精准营销的投放；而另一方面，企业SaaS服务成为微盟广告业务的良好获客入口，相对于单纯的广告公司而言，微盟平台的大量SaaS客户也是精准营销的核心客户。这种”SaaS+精准营销”双模式业务结构是一个非常聪明的战略，也是一个非常适合微盟的高效商业模式。

综合来看，正是”SaaS+精准营销”双模式业务结构成为微盟集团致胜的法宝。实际上，不管是国外的Shopify还是国内的微盟，从商业本质上来看，均是从零售价值链的最前端切入，为不愿意被中心化电商平台绑架的中小商家提供技术解决方案；从商业模式上来看，技术方案都主要以Saas形式提供，因为中小经营者的生命周期普遍较短，按需付费的SaaS模式最合理；商业价值上，都通过增值服务加深与商家的粘性，只是从产品逻辑上，两者选择了不同的增值服务项目。

不过，微盟更注重做”深”行业，而深耕行业则要撬动标杆客户，年初微盟以1.14亿元战略控股餐饮CRM软件商雅座，2018年收购酒店直销平台向蜜鸟，都在彰显向行业中大型客户服务的野心。可见，微盟这种以中小企业为切入口，并不断深入大中客户市场，同时通过投资并购不断增强自身能力的战略打法，融合了Salesforce和shopfiy的优势，成为中国SaaS行业的佼佼者。

在中国移动电商巨大增长潜力之下 微盟被严重低估

综上来看，微盟集团这份财报表现亮眼。随着数字经济逐渐成为我国经济发展的重要增长引擎，其中大量的传统企业势必进行转型，这个过程本身就蕴藏着巨大的增长动能，为微盟这样的Saas服务企业带来巨大机会。在Saas行业经过前期的高投入、低产出的分界线之后，SaaS企业高增长率、产品高毛利率的优势正不断呈现；精准营销渠道的多元化发展也将助力微盟集团未来更多的收入变现。随着精准营销与SaaS业务协同发展及向中大客户的拓展，微盟集团正在成为中国SaaS的创新体，也像极了国外SaaS厂商Salesforce+shopfiy的结合体。

作为微盟集团核心业务之一的Saas产品，在当前中国移动电商拥有的巨大增长潜力之下，有望受益于国内新零售和去中心化社交电商的发展，潜在成长空间巨大。

数据显示，截止2019年3月，市场预计天猫品牌数量约20万，淘宝商家数量达百万家，而以微信为代表的去中心化平台具有免抽佣、可低成本引流、提高复购率高等优势。那么，在去中心化平台上的商户均有在微信小程序开店的潜在空间。数据显示，截止2019年上半年微盟付费客户仅7万；从全年度来看，微盟SaaS产品付费商户总数近8万，全年新增2.9万付费商户，未来尚存巨大突破空间。

从自身来看，微盟正在加快产业投资并购步伐，为公司注入更多能量。据悉，微盟除了已经和腾讯保持着紧密合作之外，还分别与汇付天下、超级导购在智能支付、导购等方面进行合作，产品竞争力和行业影响力得到迅速提升。此外，还在加速布局智慧商业生态上下游产业链，先后通过投资杭州达摩公司加深在智慧零售板块的协同，成立两只产业基金——微盟软云产业基金和南京华映微盟基金，围绕企业级SaaS服务、数字营销等相关领域展开投资。对于2020年，微盟集团表示，Saas业务，智慧零售、智慧餐饮等垂直行业仍将是微盟集团2020年的布局重点。在巨大成长空间的支持下，也将为微盟集团的可持续盈利带来更多的想象空间。

良好的基本面和出色的业绩增长让微盟自上市以来获得大摩、美银美林、中金、中信证券和中信建投等十几家国内外大行的关注和认可。著名国际投行摩根士丹利2月6日发布的研报一针见血地指出：微盟集团是中国最被低估的SaaS公司。摩根士丹利认为，从中小型商家渗透到中型商家，客户留存更高、ARPU更高、客户获取更有效，将给微盟来带巨大的收益，运营指标也将显著提升，尤其是代表了未来营收增长潜力的LTV/CAC指标，将从3倍提高到10倍以上，有望触发新一轮价值重估。

对比国外Salesforce利用在全球范围内持续增长的用户量以及稳步增长的ARPU值这两大引擎，将自己打造成市值超1200亿美金的企业服务领域巨头。相比之下，微盟集团目前市值100亿港元左右，毫无疑问，微盟集团被严重低估。

有分析人士表示，鉴于此次疫情推动企业对于数字化转型和线上端营销需求的大增，对微盟集团来说也是一次机遇。后续受益于零售与餐饮等垂直行业的品牌商户和精准营销多元化渠道拓展，微盟集团SaaS产品和精准营销业务两大核心引擎将继续为业绩增长带来强劲动力，进而推动整体业务的高速增长，未来持续盈利能力可期。

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