12月3日，趣头条对外发布了它在新一季度的财报。根据财报来看，趣头条营收同比增长44%，略高于市场预期；归属于普通股东的净亏损为8.92亿元，去年同期为亏损10.55亿元。受财报影响，周二收盘趣头条的股价大跌6.38%。盘后股价微幅上涨，截止发稿，盘后涨0.36%，报2.800美元。

根据图表来看，趣头条在今年3月份创下15.63美元的历史高位之后，随后它的股价大部分时间都还是处于下跌趋势，可见趣头条的商业模式并未在美股市场赢得投资者的信任。尽管这次Q3财报营收略超预期，但股价涨幅仍然不大可见它难以刺激其股价回涨。

根据趣头条今年发布的这几份财报来看，营收虽说保持较好的增速，但亏损问题仍然是其难以绕过的坎。美股研究社通过解读趣头条的这份新财报，从增速放缓的角度来说明它在未来面临的挑战。

营收同比增长44% 净亏损同比收窄但亏损额度不低

财报显示，趣头条的净营收为人民币14.069亿元（约合1.968亿美元），同比增长44.0%。净亏损为人民币8.884亿元（约合1.243亿美元），而上年同期净亏损人民币10.334亿元，二季度季度净亏损人民币5.613亿元。

基于非美国通用会计准则，净亏损为人民币8.331亿元（约合1.166亿美元），而上年同期净亏损人民币2.984亿元，二季度季度净亏损人民币4.963亿元。受财报发布之后的影响，周二收盘趣头条股价大跌6.38%，报2.79美元。

在用户数据方面，截至9月30日趣头条综合季度平均月活用户数1.34亿，同比增长105.3%；平均日活跃用户（DAU）数为4210万，较去年同期的2130万增长97.7%，而今年第二季度为3870万。每DAU平均日消费时间为61.3分钟，而去年同期为55.9分钟，今年第二季度为60.0分钟。

在业务营收方面，趣头条在这个季度的广告和营销营收为人民币13.816亿元（约合1.933亿美元），与上年同期的人民币8.965亿元相比增长54.1%。其他营收为人民币2530万元（约合350万美元），而上年同期为人民币8090万元。

在成本支出方面，趣头条本季度的营收成本为人民币4.961亿元（约合6940万美元），与上年同期的人民币1.538亿元相比增长222.5%。研发开支为人民币2.616亿元（约合3660万美元），与上年同期的人民币8020万元相比增长226.1%。销售及营销成本为人民币15.032亿元（约合2.103亿美元），与上年同期的人民币10.450亿元相比增长43.9%。

其中用户互动（User engagement）支出为人民币5.361亿元（约合7500万美元），与上年同期相比增长11.5%。用户获取支出为人民币7.883亿元（约合1.103亿美元），与上年同期相比增长48.1%。

在现金流方面，截至2019年9月30日，趣头条持有的现金、现金等价物和短期投资为人民币21.201亿元（约合2.966亿美元），而截至2019年6月30日为人民币22.876亿元。对于下个季度财报展望，趣头条预计公司第四季度净营收将达到人民币16亿元至人民币16.2亿元。

根据趣头条的这份财报来看，仍然不算是一个很理想的财报业绩。为何它的股价会比去年下跌不少？美股研究社从它的业务角度来跟大家探讨一下。

营收结构单一对广告营收依赖性过大 获客成本居高不下影响盈利空间

尽管趣头条短期迅速上市获得很高关注，但其商业模式弊端也逐渐凸显，用户花在趣头条上的时间在减少，趣头条很难挖掘到更多商业价值。为何难以获得投资者的认可,美股研究社认为跟以下几个原因密切相关.

1、 趣头条对广告营收依赖过大，用户增长放缓影响广告营收

根据财报来看，趣头条在这个季度的广告和营销营收为人民币13.816亿元（约合1.933亿美元），与上年同期的人民币8.965亿元相比增长54.1%。尽管趣头条在早期的用户增速很快，但根据这几个季度的增速来看，新用户增长已经在放缓，这意味着趣头条过了高速增长期，同样的它的广告业务增速也在放缓。

趣头条的广告业务营收的增长跟用户增长相辅相成，只要出现用户增长放缓就将影响到这个核心业务营收。趣头条现在主要面临营收结构较为单一，在广告市场疲软、流量成本太高的情况下，单靠广告已经难以支撑趣头条的发展，趣头条目前更着急的，是找到下一个增长引擎。

2、 获客成本仍然很高，但用户对平台的黏性并不是很高

在获客方面，趣头条走出了一个属于它的商业模式，以”收徒制度”和”阅读赚钱”双吸引的策略获得了早期用户的高增长，但这种获客方式仍然面临很高的成本支出。在本季度，趣头条的销售及营销成本为人民币15.032亿元（约合2.103亿美元），与上年同期的人民币10.450亿元相比增长43.9%。

一直以来，趣头条被外界诟病的一个原因也是在于它的获客方式太简单粗暴，靠看新闻能赚钱的模式虽说能够吸引用户，但同样有个很大的原因那就是用户的赚钱的目的性太强，一旦趣头条减少这部分的补贴，用户的黏性并不是很高。

根据财报显示，趣头条每DAU平均日消费时间为61.3分钟，而去年同期为55.9分钟，今年第二季度为60.0分钟。，Q2日活用户平均每日使用时长为60分钟，但一季度的日均用户使用时长为62.1分钟，2018年四季度这一数字为63分钟。对于趣头条来说，用户规模跟用户时长关系到它的广告业务营收，但目前为了保证增长，趣头条仍然要投入很高的成本来获客，这就不难理解为何趣头条的亏损会进一步扩大。

3、 趣头条虽在积极探索新业务，但新业务阻力大很难出圈

在上市之后，趣头条内部也有不少的动作在发展新业务，只是目前除了米读之外，其它新业务进展并不是很顺利。趣头条曾先后推出多款不同领域的移动应用，适用于多个变现场景，如直播类的”悠趣直播”、电商类的”实惠喵”、和谭思亮实控的另一家公司推出的”萌推”、工具类的”趣键盘”，以及互联网金融产品”趣优借”。

虽说游戏、直播、电商、互联网金融等业务都很热门，但一方面这几个领域的行业竞争很激烈，像趣头条后入局面临的门槛更高；另一方面其实趣头条并不能保证有充足合适的人才能够跟进这些业务，今年趣头条也有不少高管离职，内部也有裁员动作，可以说趣头条目前的人才储备其实并没有跟上快速发展的节奏，这也不难理解这些新业务为何很难做好。

对比今日头条它有多条产品线，这也让它的母公司的营收和市值有更大的想象空间。趣头条在内容转型道路上很有必要，但目前并未找到其它可行的业务发展途径。

趣头条多角度加强内容质量把关 米读被寄予厚望有望带动营收增长

目前来看，趣头条今年发布的几份财报业绩都不甚理想，一定程度上已经影响到投资者对它的信任，对于趣头条来说接下来需要用实际行动来给它的财报业绩注入一剂强心针。如何在主产品上继续提升平台上的内容质量很关键，新产品米读的后续发展也是备受期待。

为了提升内容上的质量，让更多用户愿意观看内容，趣头条也在积极采取一系列的措施来加大对于内容的审核。如何提高趣头条的品牌影响力，这其实是可以去学习拼多多的，虽说赛道不一样，但都有采取各种方式来提高用户对它的评价。为了让内容更多样化，趣头条也在积极的为了吸引更多创作者，推出合伙人计划””放心看计划””快车道计划”,通过寻找内容合伙人及专业机构和权威专家来为平台赋能。

在推出的众多产品当中，米读应该算是趣头条最能拿得出手额。最近完成由CMC领投的1亿美元B轮融资，加上去年年底完成的1800万美元的A轮融资，累计融资额达到1.18亿美元。截止到目前，米读和米读极速版的综合日活跃用户量仍然超过 800 万。目前，米读日营收是在 250 万至 300 万人民币之间。后续趣头条肯定会在米读上有更多动作来进一步提高它的商业化价值。

今年4月比达咨询发布的一季度中国移动阅读市场研究报告显示，在阅文之外，掌阅文学占20.3%；阿里文学占20.1%，米读也有9.5%市场份额。目前，米读的免费阅读模式目前还是保持用户增长，这说明它在这个市场仍然还有一定的发展潜力，自打出颠覆性的免费阅读后，不少分散的力量正在向这里靠拢。对于趣头条来说，这也是为何它会将米读独立出来做强做大的根本原因。

今年虽说对于趣头条有点难，但其实也让它正视到平台目前面临的具体问题，在经过高速发展之后，趣头条现在可能也意识到解决这些棘手的问题很关键。对于趣头条来说，现在的困境也许能让它更为清楚的看到未来的发展道路该如何走，能否在接下来给外界上交一份好看的财报业绩，还是要看趣头条能否挖掘出新的增长潜力。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们