11月25日，国内互联网券商企业老虎证券对外发布了新一季度的财报。根据这份财报来看，老虎证券营收1533万美元，同比增长66.8%；净亏损缩窄至128万美元，亏损同比减少60.3%，环比减少31.9%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，老虎证券在本季度实现扭亏为盈，归属母公司净利润为66万美元。受财报发布之后的影响，老虎证券的盘后股价涨了1.90%。
今年3月20日，老虎证券顺利赴美上市，尽管在4月16日，股价一度冲到22美元，但随后几个月其股价基本都是处于下跌的趋势。这次Q3财报发布之后，老虎证券还是用财报业绩刺激到了股价的走向。
尽管在这个季度，老虎证券的核心数据表现还算不错，但我们还是要看到其今年的股价表现并不是很理想，后续要想提振股价仍然需要在营收上实现更大突破。只是互联网券商行业仍然面临不少问题，老虎证券要想实现业务营收的增长仍然面临一些压力。美股研究社通过解读这份新财报，从业务发展角度来分析为何老虎证券面临的机遇与挑战。
营收同比增长67% 亏损同比减少60.3%
报告期内，公司实现营收1533万美元，同比劲增66.8%；归属母公司净亏损缩窄至128万美元，去年同期亏损322万美元，亏损同比减少60.3%，环比减少31.9%。摊薄后每股亏损为0.009美元，去年同期每股亏损为0.087美元。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，老虎证券在本季度实现扭亏为盈，归属母公司净利润为66万美元。受财报发布之后影响，截止文章发稿，老虎证券的盘后股价为3.75美元，盘后涨了1.90%，市值为5.31亿美元。
在业务营收方面，本季度老虎证券佣金收入为624万美元，该收入占比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，这是老虎证券成立五年来佣金收入首次低于总营收的50%。融资融券服务费及利息两项收入合计提升至695万美元，同比增长2.7倍。同时，该收入占比已由去年同期的20.4%提升至45.4%，而其他收入占比也提升至13.9%。
在开户客户方面，截止9月30日老虎证券开户客户数为60.7万，同比增长32.9%，客户资产总额为38亿美元，同比增长47.1%。在ESOP服务一侧，本季度老虎证券新增15家客户；在投行业务一侧，老虎证券在本季度完成了四个IPO项目，包括斗鱼、万达体育、尚乘国际、玖富。
在成本支出方面，本季度公司总运营成本和费用为1648万美元，同比仅增长26.2%，主要支出为研发以及员工规模扩大带来的薪酬和福利费用。
老虎证券的核心数据表现还是可圈可点，尤其是在净亏损方面同比跟环比都收窄不少，这也意味着它离盈利越来越近。美股研究社通过解读这份新财报核心数据，从业务发展角度来说明它存在的机会跟阻力。
收入逐渐多元化降低对佣金收入依赖 但老虎仍要尽快解决亏损难题
作为国内为数不多赴美上市的互联网券商平台，老虎证券跟富途控股的上市还是吸引了不少的眼球，但根据两个公司今年发布的财报来看，各自都面临不少的问题。对于老虎证券来说，仍然处于亏损阶段这也让它难以获得投资者的信任，尤其是它还被做空机构盯上质疑其商业模式还存在很大风险。根据老虎证券这次的Q3财报来看，也许我们能够了解它到底面临哪些难题。
1、 佣金收入虽占比首次低于50%，但老虎证券核心业务竞争压力大
在这个季度，老虎证券的佣金收入为624万美元，该收入占比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，这是老虎证券成立五年来佣金收入首次低于总营收的50%。融资融券服务费及利息收入跟其他收入这两个业务板块的占比还是相应有所增长，这也让老虎证券的营收结构逐渐走向多元化的趋势。
只是我们仍然要看到，尽管老虎证券的这几个业务表现虽不错，但外界难免会把老虎证券的财报业绩拿来跟富途控股作对比。尽管两家公司今年的股价表现都不是很理想，但相对而言老虎证券的股价还是要处于下风。在业务营收方面，老虎证券与富途控股的营收结构很相同，营收主要来源于佣金收入、融资融券服务费及利息收入、其它收入。
正是因为业务上有很多重合的地方，这也让老虎证券与富途在争夺用户方面竞争优势，尤其是开户客户，这个用户数据直接影响到他们的佣金收入。为了争取更多开户客户，老虎证券在运营成本上的支出仍然不低，但居高不下的成本支出并未带来相同回报的用户数量增长，这说明老虎证券在获客方面面临不少阻力。
2、 未在国内获海外投资证券交易资格，老虎未来仍然面临监管问题
对于互联网券商平台来说，国内外牌照的认可是他们业务展开的前提，尽管老虎机构已经在海外获得了不少的牌照资格，但很可惜的是目前它仍然未获得中国证监会尚未批准任何境内外机构为国内投资者提供海外投资服务证券交易，因老虎证券的大部分客户都是中国人海外投资，所以面临政策的风险。
尽管互联网券商这几年的发展速度很快，但在政策方面相对于传统券商机构，监管一直还是把它们看的比较严格，当然这也是处于为了让更多资金的掌控更有底。对于老虎证券来说，未能获得这个牌照，其实也会影响到客户对它的选择，毕竟这个关系到平台的资质跟信誉问题。
根据财报来看，老虎证券的大部分收入都来自于证券交易佣金，在这个季度仍然占据不小比重。2017年以来佣金收入占比逐年减少，但是今年一季度，佣金收入占比仍然达到六成以上。而就合并账户和全披露账户而言，至少在2018年末以前，老虎证券全披露账户收入占比超过95%。从这个数据来看，说明老虎证券很难在账户收入上做到公开透明，一定程度上也会影响到监管机构对其商业模式存质疑。
3、 亏损额度有所收窄，尽快实现盈利影响老虎股价走向
在这个季度，归属母公司净亏损缩窄至128万美元，去年同期亏损322万美元，亏损同比减少60.3%，环比减少31.9%。摊薄后每股亏损为0.009美元，去年同期每股亏损为0.087美元。尽管老虎证券的亏损收窄不少，但这个因素仍然会影响到它的股价表现，尤其是富途在2018年已经实现盈利。在友商已经实现盈利的前提下，在资本市场投资者自然相对应的会偏向于另外一个平台。
根据老虎证券的招股书资料显示2016年、2017年和2018年老虎证券的净亏损分别为1018.1万美元、792.7万美元和4429.4万美元，三年累计亏损高达6240.2万美元，约合人民币4亿元，并且2018年亏损有扩大的趋势。目前累计的亏损金额在扩大，这说明现在的老虎证券还不能向投资者证明其平台价值。
对于老虎证券来说，本身业务上跟富途之间的竞争压力很大，尤其是它树立的竞争壁垒还不够突出，这也是为何它的股价表现会这么低迷。在美股研究社看来，资本市场可能留给老虎证券的时间并不是很多，如何在后续时间内尽可能的挖掘出更多商业变现的机会很关键。
挖掘更多可变现潜力实现多元化营收 海外仍是老虎”发威”的重要战场
在互联网券商行业，老虎证券早于其它平台登陆资本市场，这也让它进一步拓宽融资渠道，未来业务发展上会存在更多可能性。只是我们仍然要看到，目前老虎证券的发展还是面临不少的问题，尤其是亏损问题也成为影响它挽回投资者信任的关键，在后续如何在营收上实现更大突破至关重要。
根据老虎证券的财报来看，在B端市场获得的营收保持不错的增速，这说明B端市场具有很大的增长空间。为了发力To B业务，老虎证券对拟上市公司提供的服务越来越多，挖掘B端市场的增长价值。目前老虎证券可以提供包括上市前期的项目咨询、信托搭建、ESOP（员工期权管理）和上市过程中的IPO承销、品牌推广、投资者关系维护等一站式服务。
要想在业务上有更多尝试，其中牌照的获取就是重中之重。作为以监管、风控为核心的金融行业，向来讲究”持牌执业”，特别是对于互联网券商而言，牌照数量跟质量是他们在这个行业的发展的底气。近日，老虎证券在国际化布局上再次迈出坚定的一步，成功收获由FINRA（美国金融业监管局）颁发的美国投行牌照。拥有更丰富的牌照，这有利于老虎证券在未来进一步推动国际化进程，为它的海外业务带来更多营收增长。
对于老虎证券来说，上市之后股价表现并未上演一出节节攀升的局面，这说明它今年发布的财报业绩并未能让它获得更多投资者的信任。在未来，如何在营收上实现更大突破，尽快扭亏为盈至关重要，这也是决定它的股价走向能否实现反弹的关键。未来，老虎证券在业务上能够带来什么样的期待，美股研究社也会继续跟进关注。
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