8月15日，独角兽兑吧，对外发布了截至2019年6月30日的半年财报，这也是其今年5月7日上市以来的首份财报。报告期内，营收、毛利、净利润均实现同比增长，两大主营业务财务表现强劲。
具体来看，营收同比增长64.47%至7.8亿元人民币；毛利同比增长39.53%至2.44亿元；调整后的净利润为1.26亿元，同比增长78.2%。旗下两大主营业务SaaS和互动广告呈高速增长态势，财务表现强劲，互动广告业务营收7.69亿元，同比增长66.6%，用户运营SaaS业务营收同比增长225.2%至1070万元。
但值得注意的是，亏损也在持续扩大。最新财报显示，母公司拥有人应占期内亏损3.82亿元，同比扩大49.2%，这一数据在去年同期为2.56亿元；基本及摊薄每股亏损50分，拟派付每股9分的中期股息。
作为首家在港上市的用户运营SaaS及互动式效果广告平台，兑吧在市场上的实力不容小觑。根据艾瑞咨询数据，截至2018年12月31日中国用户运营SaaS市场，兑吧的日活跃用户数超过一百万人注册移动App，在那一时期内该数据位居市场首位，同时中国移动互动式效果广告市场，就2018年的收入而言，市场份额为50%以上。
但就这份最新财报而言，兑吧依旧需要面临盈利的问题，同时激烈的市场竞争也是其难以回避的话题。
营收净利润大幅增长，但亏损扩大至3.82亿元
根据财报来看，兑吧2019年上半年营收7.8亿元，同比增长64.47%。调整后的净利润为1.26亿元，同比增长78.2%，报告期内实现经营性现金流净额2.03亿元，同比增长988%。
营收的增长主要得益于旗下两大主营业务的强劲增长。其中，报告期内的互动式效果广告业务较2018年上半年增长66.6%至7.69亿元，用户运营SaaS平台业务营收同比增长225.2%至1070万元。
互动式效果广告业务的营收占总收入比重逾98%，成为集团主要的增长引擎。如此强劲的表现，源于广告主数量的增加以及广告主在互动式效果平台上的开支增加所致，计费点击率从去年同期的17.76亿元次增加至25.83亿元。
截至今年6月底，兑吧共设计了11448个广告活动，在4868个内容分发渠道投放，同比增长了126%。月活跃用户数亦按年上升80%至逾4亿人，每次计费点击平均收入及转化率分别为0.34元人民币及26.5%。日活跃用户数增至2990万人，这一数据在去年同期为1690万人。
而用户运营SaaS平台业务，自去年4月起才进行试点收费，截至今年上半年，付费用户已从去年同期的101个大幅增加至568个，其中线下企业客户153个，也正是因为付费用户的增加带动了该业务营收的飙升，报告期内录得增长225.2%至1070万人民币。
一切似乎向好，但其实也暗藏了隐忧。两大主营业务发展势头强劲有目共睹，报告期内的亏损却扩大至3.82亿元，据财报显示，期內亏损扩大的主要原因是由于以公允价值计量并计入损益的金融负债的公允价值变动大幅增加所致。
根据兑吧这份最新财报来看，虽然主营业务在市场的战斗力收获良好，但除了亏损之外，仍然可以窥得市场潜在的一些危机。
资本市场表现堪忧 行业竞争分流不断
按理说，兑吧如此强劲的业务表现在资本市场应该会受到不一样的待遇，但15日发布财报后，兑吧股价并没有给资本市场带来信心。
1、股价不容乐观，销售成本居高不下
兑吧于今年5月7日在港上市，发行价为6港元。上市后的股价走势一直呈向下态势，6月初最低下探至3.8港元，即便是在6月份至7月中旬启动了股票回购计划，也只能是短期内拉升，此后又进入股价的低迷状态。
即便15日兑吧发布了亮眼的财报也没能刺激股价的增长，从其16日的股价走势来看，依旧徘徊在4.5港元左右，截至当日港股收盘，报4.45港元。
而除了股价在资本市场遇冷之外，兑吧的销售成本也一直是居高不下。从兑吧的业绩情况来看，2015至2016年分别亏损967.4万元、8743.9万元，2017年实现扭亏为盈，盈利达9810.8万元。但好景不长，尽管2018年上半年营收达4.74亿元，但利润亏损达2.56亿元，同比亏损扩大2306.33%。其招股书也显示，兑吧2018年营收11.37亿元，但亏损进一步扩大至2.92亿元。如今上市之后的半年财报也显示公司的亏损也在进一步放大至3.82亿元，同比扩大49.2%。这跟受居高不下的销售成本和优先股公允价值变动影响不无关系。
据其招股书显示，2015至2017年三年间，兑吧销售成本分别为140万元、1110万元、4.04亿元。2018年上半年，兑吧销售成本为2.99亿元。营销成本的逐年增高，将是其面临的另一个难题。
2、过分依赖互动式广告业务，豆盟科技以及小程序的入局令其主营业务承压
兑吧互动式效果广告业务在2019年上半年的营收比重中占比超98%，从另一角度来看这或许并不是一个好消息。
互动式效果广告业务给公司体营收带来重大价值，这无疑是值得肯定的。但值得注意的是，兑吧这一业务能够成为公司支柱，实质上是因为赶上了移动互联网这一风口，伴随着移动互联网的爆发而活跃起来。随着这一红利的逐渐消失，未来的发展也将存在更多的变数。
何况，在这一领域还需面对另一个强劲对手豆盟科技。今年6月底，豆盟科技正式发布了H5视频互动广告平台，这是国内第一个基于5G的互动广告技术平台。可见，对未来的5G市场，豆盟科技也已经在提前布局。
虽然早在2015年兑吧便推出了互动式效果广告业务，但时隔四年，移动互联网逐渐进入下半场。兑吧也开始迎来了新的危机，移动APP获取新用户的成本不断增加，移动APP越来越重视以更具有成本效益的方式获取、留存及变现用户。而兑吧的这一业务主要是在移动APP中完成，随着近年来小程序的入局并飞快普及和广泛使用，这也就直接成为了移动APP的竞争对手。据业内预测，未来两年小程序将取代80%的APP市场，这势必会导致广告主在移动APP上的广告支出大幅下降。
3、转身奋战Saas行业，这会是一条怎样的赛道？
面对自身业务上的弊端以及行业的不断收紧，兑吧也表现出了焦虑，开始奋战SaaS业务。事实上，这一业务在2014年便开始运营，但在去年四月份才开始试点收费。
在这份最新的财报中，虽然SaaS业务营收同比增长225.2%至1070万元。值得注意的是，这一业务在公司的占比中不到2%，处于可以忽略不计的地步。目前移动互联网人口红利消失的市场呼声越来越高，兑吧现在奋战SaaS虽不是太晚，但也不早了。加之，在这一赛道上还要面对有赞和微盟的围剿，可以想见，这一赛道也不会跑的很轻松。
微盟和有赞都已在港股上市，相比兑吧，二者在saas行业内或许更有知名度。微盟在今年4月和7月被腾讯两次增持，依仗“SaaS服务+精准营销”策略对市场不断进行收割。
在SaaS服务业务上为中小企业提供SaaS服务的营销云、销售云和服务云“三朵云”，微盟将业务重心放在“三朵云”上，并通过拓展产品功能与提升产品性能的方式对“三朵云”进一步升级改造。其在SaaS服务与精准营销等核心业务上的不断完善，使得微盟在商业服务业中的市场份额由2017年的17%进一步扩大增至2018年的20.9%，还使营收激增62%达8.65亿元。
截止2018年年底，微盟的精准营销业务用户同比增长61.7%，达到了280万；并且精准营销用户的广告复投率也由2017年的50.6%上升至55.4%；平台精准营销的广告主在微盟上的平均开支同比增65.2%，促成了微盟营收一年猛增167%。
而有赞依仗微信生态获得飞速发展，前不久还获得了百度在战略上和资金上的同时加码，头部互联网公司的入驻也让兑吧的核心业务开始面临新一轮的挑战。
SaaS业务潜在高渗透力，优化自身收入结构持续拓宽SaaS赛道成关键
据艾瑞咨询数据显示，目前国内用户运营SaaS服务仍处于低渗透率早期阶段，随着传统产业向新零售方向的转型，预计至2023年线下企业用户运营SaaS的市场渗透率将增至19.3%市场规模达人民币291亿元，未来市场发展空间巨大。
兑吧不遗余力的在用户运营细分领域进行持续深耕，自去年4月份起迅速与美妆零售巨头屈臣氏、生鲜老大永辉超市、著名餐饮连锁企业海底捞、真功夫以及中信银行等诸多传统产业领域的知名企业达成合作。
而就其2019年上半年的财报显示，期内共有超过16000个移动App接入了兑吧的用户运营SaaS平台，较2018年底新增长2000个，触达移动App用户逾13亿。
随着未来95后逐渐成为新时代的消费主力，线上销售和服务渠道更符合他们的使用习惯，单从SaaS业务的角度来看，兑吧的SaaS业务将是其重点发力方向。
当然，想要获得长久的发展，公司依旧需要保持两条腿走路。在互动广告方面
据iResearch数据，2023年中国互动式效果广告市场规模将增至135亿元，兑吧两大主营业务在未来5年将继续保持40%以上的复合增长率。从这一发展预测来看，互动式效果广告也是不能落下的市场。
只是目前这两大主营业务的营收占比极不平衡，这是其重大的潜在风险，兑吧在自身收入结构优化上面就显得尤为重要了。综上所述，兑吧如若能利用自身优势在SaaS业务中帮助企业实现线上线下的商业运作模式，其SaaS业务依旧存在爆发的潜力，未来仍然可期。
本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们
