作为全球第三大酵母企业，安琪酵母在近期不仅遭到中期业绩下滑、股价闪崩的冲击，子公司还因环保问题被迫搬迁。除此之外，其还陷入增收不增利的困局之中。

尽管安琪酵母在中期财报披露后有及时说明有信心保持未来业绩持续稳定增长，但从最新一期Q3的财报来看，隐忧仍存。

安琪酵母2019年Q3业绩下滑

财报显示： 安琪纽特2019年前三季度实现营业总收入55.6亿，同比增长13.49%； 实现归母净利润6.7亿，同比下降1.21%； 扣非净利润6.26亿，同比下降1.74%。

扣非净利润是什么？证监会曾将其定义为“公司正常经营损益之外的一次性或偶发性损益”，这类型的损益一般与公司正常的经营业务没有直接关系。 也就是说，扣除非经常损益的净利润才是安琪酵母2019年Q3的真实净利润。

尽管在Q3财报中，安琪酵母分别对财务指标重大事项有说明，但却没明确解释为何仅营收增加，净利却减少的原因。

值得关注的是，安琪酵母在中期财报中也出现增收不增利的情况，对此它曾在财报中将净利、毛利率、净利率的下滑的原因归咎于七方面原因： ①安琪俄罗斯糖蜜价格上涨，埃及地区本币升值，导致原材料成本上涨； ②国内多工厂提前大修； ③安琪伊犁子公司因环保问题限产，导致成本上升，利润下滑； ④市场开发难度增加，投入加大，使得销售费用增加； ⑤新产品试验等投入增加，导致研发费用增加； ⑥母公司待弥补亏损抵扣额度使用完毕，利润同比增幅较大； 7安琪俄罗斯子公司本期实现盈利，所得税费用增加。

海外扩张承压

不难看出，安琪酵母将净利下降的原因都归咎于偶发的外部因素上。但有 投资界人士认为，安琪酵母目前所面临的增长乏力也有可能是因为海外扩张承压、上游供应链不稳定、下游议价能力弱所致。

据了解，2010年起，安琪酵母先后在埃及和俄罗斯建立海外工厂。 随着跨国业务的不断发展，也让安琪酵母面临着全新市场环境的考验。

智研咨询研究数据显示： 全球酵母产能主要集中于法国乐思福、英国英联马利、中国安琪酵母3家企业。 从数据上看，安琪酵母虽为亚洲第一酵母品牌，但在产能上与乐斯福相比仍有不小的差距。

并且2016年智研咨询曾披露这三家酵母巨头市场份额合计超过70%，而当时与英联马利产能相差2万吨的安琪酵母，全球份额占比仅为5%。 据财报显示： 安琪酵母旗下酵母类产品全球市场份额达到16%，那么在它之上的两家市场份额有扩增多少呢？

而近几年，随着行业集中度持续攀升，海外渠道已经被几大龙头企业所垄断，这也使新进入者更是难以拓开渠道资源。

安琪酵母在中期财报中也坦言，酵母行业集中度进一步提高，市场竞争的加剧，国际同行的优化和调整全球经营对策，汇率波动成为制约安琪酵母发展的因素之一。

上下游隐忧频现，卫生问题更惹人担忧

除此之外，原材料蜜糖价格上涨和环保问题成为安琪酵母下滑的原因之一，这也反映出安琪酵母上游供应链不稳定问题。

通过天眼查了解到，安琪酵母曾多次因向大气排放恶臭气体超标、不正常使用大气污染物排放自动监控系统、不正常使用水污染物处理设施等原因被伊犁哈萨克自治州环境保护局处罚。

尽管安琪伊犁也曾多次实施环保技改，但仍不能完全去除异味、满足异味零投诉的要求。 这也使安琪伊犁被迫限产或停产，业绩下滑严重，让其成为了安琪酵母的“拖油瓶”。为了适应国家环保要求，维护企业利益，安琪伊犁启动了异地搬迁的计划。

值得一提的是，公告称，安琪伊犁已成为我公司所有酵母工厂废气治理投入最多的子公司。 那么其他几大工厂是否会存在污染问题呢？

另外， 由于安琪酵母的酵母产品下游渠道90%都是企业用户，这也使安琪酵母埋下对下游议价能力弱的隐忧。

虽然为了拉高公司业绩，2008年安琪酵母曾两次提价，使2009年利润暴增，而2016~2017年安琪酵母业绩上涨背后也隐现提价身影。

酵母作为食品添加剂在产品中并非不可替代，并且酵母品牌诸多，这也让对价格敏感度较高的B端客户可以理性选择合作伙伴，导致安琪酵母很难通过经常性提价来覆盖成本的增加。

股票闪崩遭质疑信息泄露

此外，值得关注的是，在上半年财报未公布前，安琪酵母的股价提前盘中闪崩，收盘股价为26.9元/股，跌幅为9.85%。 对此，有声音猜测，不排除信息泄露的可能。

而后，安琪酵母做出声明，称目前公司生产经营正常，现金流周转稳定，公司管理层有信心保持未来业绩持续稳定增长。

并经自查和向公司控股股东及实际控制人问询，确认公司、公司控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，均不存在涉及本公司应披露而未披露的重大信息。

也有业内人士表示，安琪酵母出现闪崩其实早有预兆，因为自2018年起安琪酵母多年持续增长的业绩，出现了大幅度的缩水。

当时就有分析师表示，该公司对下游议价能力弱，环保问题惹人担忧。 而2019年一季度净利润的再次下滑，使部分投资人选择卖股避险。

面对种种内部和外界的种种问题，安琪酵母是否能够走出低迷，还是一个未知数。

安琪纽特多个产品涉及违法行为？

或许是为了提高自身盈利能力，安琪酵母还尝试做多元化布局。 目前该公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等。

其中安琪纽特营养健康事业部成立于1992年，是安琪酵母重要的战略业务单元。旗下分别有“安琪纽特”“康普力星”“开智”等产品，涵盖了从婴幼儿到中老年各个阶段的食品和用品。但 经过深入了解发现，安琪纽特多个产品涉及虚假宣传、偷换概念等行为。

譬如“安琪纽特酵母蛋白粉”被安琪纽特官方暗喻，具有刺激造血、增强免疫、抗炎、防便秘、防辐射功能。 其代理商也称，这款产品可以降血压、降血糖、降血脂。

但通过查询国家食品药监局国产保健品备案可知，安琪纽特酵母蛋白粉只不过是一款“普通食品”。 那么令人疑惑的是，它这么多的功效从何而来？

对此，安琪纽特表示，具有这些功效的是产品的一个成分，那就是酵母β-葡聚糖。 2014年7月，酵母β-葡聚糖被卫生部批准为新食品原料。

可据 《新资源食品管理办法》第22条明确规定，生产经营新资源食品，不得宣称或者暗示其具有疗效及特定保健功能。

有意思的是，作为安琪纽特的核心产品，这款酵母蛋白粉刚刚在近期迎来了新的代言人——湖南著名主持人谢娜。 也不知道身为代言人的谢娜，知道这款产品涉及违法宣传是作何感想？ 又是否会将这款普通食品当作营养保健食品推荐给她的粉丝们呢？

此外，没有国产保健备案，却宣传保健功能的还包括： 宣称具有补锌功能，实际为压片糖果的“康普力星酵母锌”、具有提高免疫力和抵抗力功能，实际为固体饮料的“开智速抗力浓缩乳清蛋白粉”、具有补钙功能，实际为压片糖果的“康普力星乳钙乳矿物盐”，还有部分产品存在虚假宣传问题，内容过长不再一一赘述。

蓝帽子产品越线宣传

公开资料显示，乳铁蛋白的适用人群包括： 孕产妇、非母乳喂养、混合喂养的婴幼儿、缺铁性贫血者、免疫力低下者等。

但 取得保健食品认证的“安琪纽特乳铁蛋白乳清蛋白粉”却标注“不适宜婴幼儿服用” ，这究竟是怎么回事儿？

对此，有业内人士解释道，由于保健食品的审批较为严格，国家要求必须提供相关临床试验数据才可标注适用人群。这也意味着 安琪纽特乳铁蛋白乳清蛋白粉并未做过婴幼儿的临床试验，所以不具备标注条件。

而更为矛盾的是，安琪纽特确实在罐体和售卖该产品的各大平台上都标注着不适用婴幼儿的警示语，但在背地里却表示“婴幼儿可以服用，很多奶粉都额外添加了乳铁蛋白，标注不推荐婴幼儿服用，只因为国家食药监局对保健食品监管严格”。

暂且不论安琪纽特乳铁蛋白乳清蛋白粉与婴幼儿配方奶粉从配方、工艺、审批标准都有着本质的区别，就单说安琪纽特乳铁蛋白乳清蛋白粉 披露的每100g含有13g乳铁蛋白来算，一罐500g的奶粉也仅含65g乳铁蛋白，其余的为乳酸钙等成分，那这些成分或者是配比又是否适用于婴幼儿食用？

另外，根据国家食药监局国产保健备案显示， 安琪纽特乳铁蛋白乳清蛋白保健功能仅为增强免疫力，但安琪纽特却在官方微信上堂而皇之地借乳铁蛋白效用之名，暗喻乳铁蛋白乳清蛋白粉除了增强免疫力外，还能促进铁吸收和肠道有益菌的增长。更让人难以置信的是，暗喻乳铁蛋白乳清蛋白粉可以代替药品。

公开资料显示： 蒙脱石散（又名： 思密达）临床用于： ①成人及儿童急、慢性腹泻。 ②用于食道、胃、十二指肠疾病引起的相关疼痛症状的辅助治疗，但本品不作解痉剂使用。

而 安琪纽特称“乳铁蛋白可有效替代思密达，其具有光谱抗病毒作用，有效调节人体免疫功能，减少呕吐和腹泻频率和持续时间。 ”

据《中华人民共和国广告法（2018修订）》第18条明确规定，保健食品广告不得含有下列内容：（一）表示功效、安全性的断言或者保证； （二）涉及疾病预防、治疗功能； （三）声称或者暗示广告商品为保障健康所必需； （四）与药品、其他保健食品进行比较； （五）利用广告代言人作推荐、证明； （六）法律、行政法规规定禁止的其他内容。 保健食品广告应当显著标明“本品不能代替药物”。

如此 夸夸其谈的安琪纽特有何质量可信度？ 真当互联网信息交互便利之下，消费者的智商税还是这么好收的？

总而言之，安琪酵母借力安琪纽特拓开营养保健市场，为自己拉高盈利能力，不失为一个好策略。 但健康产业不应成为部分企业的捞金池，“宣传有度”才能让企业在健康产业良性发展轨道。