近日，乳企扎堆发布了2018年上半年财报，澳优、伊利、蒙牛等都乳企都有明显性营收利润增长。其中，上市公司健合（H&H）国际控股（01112.HK）也在8月27日发布2018年上半年业绩。财报显示，健合（H&H）国际控股（以下简称健合）在上半年实现营收约45.74亿元，同比增长28.8%；毛利30.76亿元，同比增长32.8%；经调整可比纯利7.01亿元，同比增长了41.4%。
从财报中来看，婴幼儿营养及护理用品（BNC）和成人营养及护理用品业务（ANC）两大业务板块是该集团收益的主要来源，在收入中分别占比约60.7%与39.3%，均保持了双位数的增长。
而细究之下，不难发现健合集团共录入毛利大约人民币30.76亿元，同比增长32.8%，毛利率由2017年上半年的65.2%增长至报告期的67.2%。单看健合的财报，可谓是收获颇丰。但若是与其它乳企数据一对比，不难发现其中疑点重重。
据伊利与蒙牛在半年报中所示，二者营收分别为399.43亿元与344.74亿元，毛利率也分别仅有38.67%与39.22%。而相较之下，健合集团45.74亿元的营收与伊利蒙牛相比九牛一毛，那么毛利率是如何成为伊利蒙牛的两倍之多呢？
众所周知，所谓的毛利率，即毛利与营收之比，是衡量公司盈利能力的一个重要指标。对于毛利率小米总裁雷军曾在演讲中表示：毛利率高的公司不一定好，其实毛利率是一条不归路。因为提高毛利率的方式只有两种，要么涨价，要么控制成本导致偷工减料。因此，若是想做成一个伟大的公司，就应该思考如何限制毛利率。
因此，我们不能片面的只看到毛利率越高代表着企业越挣钱，更应该深思该企业是如何去拉高毛利率。那么健合的高毛利率是从何而来呢？
高端概念是否可以成为企业的盈利点
众所周知，健合主打高端产品，以Biostime、Swisse、Healthy Times及Dodie形成产品矩阵，分别代表高端婴幼儿营养与健康品、自然健康产品、有机食品和高端婴幼儿护理用品等四个产品线。从健合集团的财报来看，婴幼儿配方奶粉与成人营养护理用品分别以45.8%和39.3%占据着健合上半年营收的重要位置。
其中，根据独立市场调查公司尼尔森的数据显示，健合集团旗下Biostime及Healthy Times品牌的高端及超高端婴幼儿配方奶粉系列，截至2018年6月30日，仅12个月市场份额上升至5.7%。2017年年初上市的有机奶粉Healthy Times更是与去年同期相比大幅增长了174.4%，在2018年第二季度位居线下有机奶粉品类第三，有机奶粉母婴渠道环比增长率位列第一。
而回看有机奶粉现状，虽然有机奶粉在市场对消费者的理念教育下，随着高端奶粉与普通奶粉的差距逐渐缩小，而逐渐成为乳粉市场的新热点，更被专家预计未来三年内有机奶粉市场份额或许将扩大到80-100亿左右，但其高昂的投入成本亦是不容小觑。
据悉，牧场要想获得有机认证，必须要求生产基地在近三年内未使用过农药、化肥等禁用物质，并且种子或种苗未经基因工程技术改造过，生产基地应建立长期的土地培肥、植物保护、作物轮作和畜禽养殖计划，以及生产基地无水土流失、风蚀及其他环境问题。
而原料则需获得有机认证的产品和野生（天然）产品，并要求获得有机认证的原料在最终产品中所占的比例不少于95%，只允许使用天然的调料、色素和香料等辅助原料和有机认证标准中允许使用的物质，不允许使用人工合成的添加剂。另外，由于有机食品认证证书有效期为1年，COFCC每年会向获证企业发出《保持认证通知》，所以要求企业需保证有机产品的产出环境达标。
一系列的高标准高要求，也使得目前有机奶粉全球年总产量不足3万吨，最早发展有机奶的欧洲地区年产也只有7000吨。而中国截至目前，获国家批准的1177个配方中，有机奶粉配方不足40个。
这不难看出，虽然市面上有机品牌如此之多，滥竽充数的却也不在少数。而对于健合的高毛利率，它是偷工减料还是高溢价？笔者不予置否。但有一点想要提醒一下，在消费升级的背景下，消费者愿意为高质量产品去支付高溢价，但高溢价绝对不是定义企业好坏的标准，得看其技术、产品是否能匹配。但就这点而看，健合身上“进口”的标签比“产品”还重，难免让人忽视了产品本身如何。既然健合定义为高端产品，那么产品应该做得更加亮眼。
保健品牌风头逐渐压过乳粉品牌
与此同时，健合集团对澳大利亚保健品牌Swisse的全资控股，使得成人营养及护理用品业务为健合营收贡献了14.66亿元人民币，在收入中占比竟然与婴幼儿乳粉相持平。
有数据研究中心表明，保健品2017年的市场规模近1500亿，预计在2020年我国保健品行业规模将达到1816亿。其中作为国民保健品牌的汤臣倍健，2018年上半年实现营收21.70亿元，毛利率为69.20%。
但鉴于“进口”的标签，中国消费者似乎更偏爱Swisse。根据独立市场调查公司IRI的研究数据，截至2018年6月30日止12个月，Swisse市场份额上升至18.6%，在中国线上维生素、草本及矿物补充剂市场也居领导地位。
如此，也不难看出健合的高利率可能是来源于Swisse的高溢价，并且从盈利比重来看，成人营养及护理用品业务正在逐渐成为健合集团的核心，让人有点分不清健合到底是保健品企业还是乳企。
俗话说，术业有专攻。一个产品要做到极致，要一遍遍地革新，才能让消费者为品牌的高溢价买单。作为乳企而言，健合还有很长的路要走，即使选择了有机，走高端产品的路线，但只靠进口、品牌力就敢闯乳粉行业似乎还差点事儿。
