近段时间，一系列互联网企业发布了Q2财报，例如百度、腾讯、京东、网易等等，其中，腾讯发布的财报所引发的影响和争议最大，“增速下滑”导致财报表现不佳，成为业界热议的话题。
一，增速下滑是个什么概念？
首先说说增速下滑到底是个什么概念，增速下滑包括两种情况，第一，企业仍然保持增长，增速为正值，但比之前有所下降，比如上个季度增速50%，这个季度增速30%；第二，企业陷入下滑，增速为负值，比如上个季度增速50%，这个季度增速-30%。这两种情况的区别显然是很大的，一个企业要想持续增长，必须保持增速为正值，如果企业增速持续为负值，则说明企业已经触及天花板。
当然，还有一种情况是增速保持增长，例如最近四个季度增速分别为20%、30%、40%、50%。必须指出的是，由于基数越来越大，任何一个企业要持续保持高速增长都相当不容易，以微信为例，如下图所示，最近四年每个季度微信MAU的季度环比增长率，可以看出虽然微信MAU持续增长，但环比增长率整体呈下滑趋势。
这里还需要特别区分一下环比和同比，环比即与上一个季度相比较，而同比则是与去年同一个季度相比较。当一个企业很难做到环比持续增长时，同比增长则派上了用场，因为一个企业同比增速很大，但环比可能是在下降。对于上市公司来讲，合理的使用两种指标可适当降低业绩不利对股价所造成的影响。
二，投资者为何对“增速下滑”极为敏感
由于IT产业最看中成长性，因此，对于已经上市的企业而言，投资者最关注的指标就是增速，一旦增速出现下滑迹象，投资者就可能用脚投票，如果增速由正变负，则股价可能出现暴跌走势。这一点，在腾讯身上同样表现得非常明显，近期腾讯发布的Q2财报不理想，股价也持续走低。
从投资者的角度来讲，他们关心的不仅仅是企业能否持续赚钱，更重要的是企业能否提升资金利用的效率，即“钱生钱”的能力。举个简单的例子，如果一个企业一年能赚十亿，在不对外投资、开拓新业务的前提下，或许第二年能实现50%的利润增长，达到十五亿，但往后要继续保持50%增长将越来越难，因为基数在急剧增大。实际上，如果行业不处于高速增长期，别说保持50%，就是保持30%都够呛。相反，如果企业将利润用于对外投资或者新业务拓展，在运作得当的情况下，这部分资金可能会带来可观的收益，增速持续增长才有可能。
基于这种理念，我们就不难理解为何这年头互联网巨头要疯狂的并购、投资和多元化了，因为不把资金投下去，你永远也无法做到钱生钱，不能做到钱生钱，你将很快触及天花板。
三，BAT中，谁的天花板最高？
在整个互联网界，最懂钱生钱的应当是阿里和腾讯，现如今，两大巨头的业务覆盖已经突破了电商和社交的束缚，尤其对互联网新兴领域已呈现“通吃”态势。
这是阿里和腾讯能做大做强的关键，也是百度被阿里腾讯甩开的根本原因。如果时间回溯到2010年左右，三巨头的整体实力基本是差不多的，市值、利润也相差无几。但百度明显更短视，只局限于搜索变现，在战略布局方面缺乏长远的眼光，而阿里和腾讯则抓住了移动互联网的机遇，在推动自身业务多元化的情况下，还积极通过对外投资、并购来扩大版图，因此，阿里和腾讯比百度具备更精准的眼光，也更懂钱生钱。
例如早期阿里推支付宝，把淘宝商城从淘宝拆分做成天猫，都是阿里精细化运营的表现，我们可以理解为，阿里依托电商不断去孵化细分业务，将每块业务做大做强，实际上蚂蚁金服也是这种理念催生的杰作。
在这方面，腾讯也不逊色于阿里，早期借助QQ为平台，腾讯发展了门户、游戏等业务，如今，微信接过QQ的大旗，成为新的平台。依托微信强大的移动社交能力和商业推广能力，腾讯的支付、手游等业务无异于如虎添翼。
而在对外投资、并购方面，阿里和腾讯的动作也不小，阿里投资陌陌、微博，腾讯投资拼多多、美团等等，这些是属于知名度相对较高的案例，除此之外，两巨头还投资了一众小型企业、创业型公司。看起来，腾讯投资的对象一般都有更大的体量，而阿里投资的对象体量相对较小，根本原因我认为是腾讯更偏向于通过投资获得财务回报，而阿里更看重长远的商业合作所带来的利益。
从过去十年来看，我认为阿里和腾讯在钱生钱方面旗鼓相当，反映在用户规模、收入方面也确实如此，两家公司保持了很长时间的高增长，百度则落后两巨头不止两个身位。但相比之下，阿里的天花板可能会比腾讯略高，因为腾讯过度依赖于游戏业务，面临的不确定性比阿里略大。
四，独角兽中，谁的天花板最高？
在大家最关心的独角兽阵营中，其实现在头条在估值上已经和百度旗鼓相当，最近有消息传出今日头条正在谋求新一轮融资，估值高达750亿美元。要知道今日头条之前放弃过一轮融资，而且当时的估值就高达450亿美元。今日头条为什么这么做？因为它本身并不差钱，所以，不需要降低期望估值来完成融资。这一次，估值直接从450亿拉高到750亿，照这个速度下去，未来不久今日头条若IPO，大概率是以1000亿美元以上的估值水平来进行。
且不说一千亿，就是750亿美元的估值，今日头条也超过了小米、美团、滴滴等一众独角兽。这并不奇怪，从目前的局面来看，今日头条的天花板明显高于其他独角兽，一方面，今日头条旗下产品众多，多元化做得有声有色；另一方面，今日头条的商业化进程能跟上，主业务可以获得巨额盈利，产生丰富的现金流。
这些是美团和滴滴所不具备的，美团也致力于多元化，但成效并不显著，没有边界不仅使其四面树敌，而且由于大部分都是烧钱的业务，在财务方面可能会带来巨大的压力。滴滴同样有类似于美团的隐患，而且滴滴的企业名声不佳，也出现了很多敏感的社会问题。在这种情况下，无论是美团还是滴滴，之前一系列高速增长均很难保持。
小米的天花板也不算低，但为何现在股价始终上不来，除外部环境所造成的影响外，我认为有两点，第一，在市场竞争层面，小米遭遇华为、OPPO、VIVO的竞争非常明显，而且一旦新品手机没有竞争力，市场份额可能会急剧下滑；第二，小米在智能生态、互联网服务、新零售方面并无明显起色，多元化方面进展缓慢。不过，小米已经全面实现盈利，从商业模式的角度来讲，小米不存在太大的问题。因此，我认为小米的天花板低于今日头条，但高于美团滴滴。
五，偶尔增速下滑互联网巨头不必担忧，但独角兽必须高度重视
另外，面对偶尔的增速下滑，我认为像阿里腾讯这类领头羊完全不必担忧，但对小米、美团这类独角兽而言，一旦出现增速下滑的迹象，必须引起高度重视。
众所周知，阿里和腾讯的业务覆盖、用户规模都非常大，在国内互联网行业几乎没有竞争对手，因此，只要行业不出现太大的问题，偶尔的增速下滑算是正常波动。这两者中，腾讯的稳定性要略差一些，主要是手游这一块存在比较激烈的市场竞争，同时任何一款精品手游都存在一定的生命周期，一旦腾讯重新推出精品手游，其业绩又会重拾升势。而阿里的电商业务一直处于领先的地位，市场份额比较稳定，相比腾讯更稳健一些。
除了上述原因外，阿里和腾讯投资入股的企业非常多，对产业链的布局非常完善，而且部分企业的业务与自身业务形成了强相关和互补效应。因此，在多数情况下，他们可以适当的对冲风险，这样的优势，一般在独角兽身上是不存在的。因此，增速下滑对独角兽的影响会远大于对互联网巨头的影响。
腾讯Q2财报不佳，导致业界出现一片唱衰声音，腾讯真的已经触及天花板了吗？是一蹶不振还是稍微调整以后继续向上？我们拭目以待。
